Нефтетрейдеры сделали ставку на экономический подъем в 2020 году

Джон Кемп25 ноября 2019
© namning / Adobe Stock
© namning / Adobe Stock

Трейдеры, торгующие сырой нефтью, делают ставку на то, что в следующем году рынок будет значительно ужесточен, даже несмотря на то, что крупные статистические агентства прогнозируют, что добыча будет опережать потребление, а запасы нефти возрастут.

Большая часть расхождений может быть объяснена различными предположениями о глобальном росте в 2020 году.

Международное энергетическое агентство (МЭА), Управление энергетической информации США (EIA) и Организация стран-экспортеров нефти прогнозируют, что рынок нефти будет профицит в 2020 году.

Каждое из трех агентств прогнозирует, что поставки нефти вне стран ОПЕК увеличатся примерно на 1 миллион баррелей в день (б / д) быстрее, чем мировое потребление нефти в следующем году.

Три агентства также прогнозируют рост добычи в странах, не входящих в ОПЕК, на 2,2-2,4 млн. Баррелей в сутки, а потребление увеличится только на 1,1-1,4 млн. Баррелей в сутки.

Если эти прогнозы окажутся правильными, результатом будет значительный рост запасов сырой и нефтепродуктов, если только члены ОПЕК и их союзники не сократят собственную добычу еще больше.

Но форма кривой фьючерсов на нефть предполагает, что трейдеры и хедж-фонды вместо этого ожидают сокращения запасов в следующем году.

Шестимесячный календарный спрэд Brent сузился до уровня около 3,50 долл. За баррель по сравнению с 1,90 долл. Годом ранее и контанго в 1,10 долл. На этот раз в прошлом году.

Отсталость (где спотовые цены торгуются выше фьючерсных цен) обычно связана с низкими / падающими запасами, в то время как контанго (спотовые цены торгуются ниже фьючерсов) обычно связана с высокими / растущими запасами.

Шестимесячный календарный спрэд в настоящее время находится в 91-м процентиле за все торговые дни с начала 1990 года, подразумевая, что трейдеры ожидают, что производство будет значительно ниже потребления в течение следующих шести месяцев.

Распространение наблюдения
С начала 2015 года фьючерсы на нефть марки Brent постепенно смещаются в сторону отсталости, поскольку рынок нефти постепенно восстанавливается после спада 2014/15 года.

Но нынешняя степень отсталости необычна: предыдущие откаты аналогичной величины в последнее время носили временный характер и были связаны с внезапными перебоями в поставках нефти.

Значительное отставание было вызвано нападениями на нефтяные объекты Саудовской Аравии в 2019 году или повторным ужесточением санкций США в отношении Венесуэлы и Ирана в 2018 году.

Однако нынешнее отставание не связано с внезапной потерей запасов нефти. Вместо этого он отражает сочетание неуклонного сокращения поставок и ожиданий более быстрого роста спроса в 2020 году.

Санкции США продолжают ограничивать экспорт из Ирана и Венесуэлы. Ожидается, что снижение цен замедлит рост сланца в США. И группа экспортеров ОПЕК +, вероятно, распространит существующие ограничения производства на следующий год.

В то же время инвесторы и торговцы сырьевыми товарами растут в надежде, что мировая экономика избежит рецессии в 2020 году, что будет способствовать ускорению роста потребления нефти в течение следующих 12-18 месяцев.

Последние данные о финансовом рынке и промышленности показывают, что нынешний циклический спад в мировой экономике, возможно, прошел худшую точку («Глобальная экономика уклоняется от рецессии с самой узкой маржи», Reuters, 19 ноября).

Если это окажется правильным, существует вероятность циклического подъема в 2020/21 году, аналогичного восстановлению в 1999/2000 году, после аналогичного замедления в середине цикла в 1997/98 году («Нефть и акции готовятся к вечеринкам, подобным ее 1999 году», Рейтер, 19 марта).

Изменение тренда
За последние два десятилетия потребление нефти росло в среднем примерно на 1,5% в год, что на данный момент эквивалентно дополнительным 1,5 миллионам баррелей в сутки в год.

Если в следующем году рост потребления нефти вернется к уровню долгосрочных тенденций, потребление может увеличиться на дополнительные 150 000–300 000 баррелей в сутки по сравнению с текущими прогнозами крупных агентств.

И если потребление восстановится сильнее, чем в 1999 году, когда оно выросло на 2,1%, потребление нефти может увеличиться на дополнительные 700 000–1 миллион баррелей в сутки по сравнению с основными прогнозами.

Таким образом, циклическое восстановление потребления нефти может поглотить большую часть прогнозируемого роста добычи вне ОПЕК в следующем году.

Следовательно, разрешение торговой напряженности между США и Китаем или, по крайней мере, временное перемирие и, как следствие, влияние на глобальный рост, имеет решающее значение для баланса рынка нефти и цен в 2020 году.

Глобальный рост
В настоящее время большинство крупных экономических прогнозистов, включая Международный валютный фонд (МВФ) и Организацию экономического сотрудничества и развития (ОЭСР), видят, что глобальный рост останется сдержанным в 2020 году.

Но если торговый спор между США и Китаем может быть разрешен, и если глобальная экспансия ускорится, существует потенциал для более быстрого роста как экономической активности, так и потребления нефти.

Вслед за МВФ / ОЭСР основные агентства по статистике нефти прогнозируют лишь незначительное ускорение глобального экономического роста в следующем году, подразумевая, что рынок нефти будет переполнен.

Напротив, нефтяные трейдеры все чаще делают ставку на ускорение экономического роста, устраняя прогнозируемый избыток нефти и даже подталкивая рынок к дефициту.

В настоящее время большинство хедж-фондов и других управляющих деньгами имеют относительно небольшие спекулятивные позиции по нефтяным фьючерсам и опционам, которые делают ставку на повышение цен.

Однако, если перспектива циклического восстановления побудит больше управляющих фондами открывать бычьи длинные позиции в ближайшие несколько месяцев, это ускорит переход к отсталости.

Управляющие портфелями, как правило, вкладывают средства в фьючерсные контракты, близкие к сроку погашения, поскольку они предлагают наибольшую волатильность и ликвидность: поэтому создание позиций имеет тенденцию поднимать спотовые цены и увеличивать степень отсталости.

Если сообщество хедж-фондов станет более убежденным в том, что экономика и рост потребления нефти в 2020 году ускорится, укрепление позиций приведет к тому, что отставание станет еще круче.


(Джон Кемп - аналитик рынка Reuters. Высказанные взгляды принадлежат ему. Редакция Луизы Хивенс)