Рост цен на нефть привел к «разрушению спроса» Назад к повестке дня

Отправленный Джозефом Кифом2 мая 2018
Изображение файла (CREDIT: AdobeStock / © Gear STD)
Изображение файла (CREDIT: AdobeStock / © Gear STD)

Рост цен на нефть за последние два года поставил вопрос о разрушении спроса на повестку дня, поскольку производители, трейдеры и аналитики пытаются оценить, как будут реагировать потребители.
Уничтожение спроса всегда становится предметом обсуждения на этом этапе ценового цикла, и текущая дискуссия напоминает предыдущие эпизоды высоких и растущих цен в 2005-2008 и 2011-2014 годах.
Цены на нефть марки Brent выросли на 47 долларов за баррель (170 процентов) с низкого уровня в начале 2016 года и сейчас торгуются почти до 75 долларов за баррель.
За тот же период средневзвешенные цены на бензиновые насосы в США выросли почти на 1,13 доллара за галлон (61 процент) и теперь составляют всего несколько центов ниже 3 долларов за галлон.
Цены на сырую нефть и бензин по-прежнему значительно ниже уровня 115 долл. США за баррель и 3,80 долл. США за галлон, где они находились задолго до того, как цены на нефть начали спадать в конце июня 2014 года.
Но нефть и топливо больше не являются особенно дешевыми, и большинство трейдеров и стран-экспортеров нефти ожидают, что цены в будущем году будут расти еще больше.
В реальном выражении цены на нефть близки к среднему уровню за весь последний цикл с конца 1998 года до начала 2016 года.
По мере того, как ценовой цикл созревает и цены движутся к следующему пику, акцент на потребительских ответах будет активизироваться.
В раннем признаке политической чувствительности в странах-потребителях президент США Дональд Трамп 20 апреля обвинил ОПЕК в повышении цен на нефть через сообщение на своем счете в Twitter.
«Цены на нефть искусственно очень высоки! Ничего хорошего и не будет принято », - писал президент с его обычной прямотой.
Напротив, официальные лица ОПЕК указали, что они не видят негативного влияния на потребление нефти в результате роста цен до сих пор.
«Я не видел никакого влияния на спрос с текущими ценами. Мы видели цены значительно выше в прошлом - вдвое больше, чем сегодня, - сказал министр нефти Саудовской Аравии журналистам в Джидде.
«Снижение энергоемкости и повышение производительности во всем мире по уровням ввода энергии заставляет меня думать, что есть способность поглощать более высокие цены», - сказал министр 20 апреля.
ЦЕНЫ ПОРОГ?
Эта часть цикла обычно характеризуется игрой «угадайте порог, при котором растущие цены начинают разрушать спрос на нефть».
В последние недели некоторые аналитики предположили, что разрушение спроса начнется, если и когда цены вырастут выше 80 долларов за баррель, в то время как другие установят порог до 100 долларов.
Другие выражают ту же идею, предлагая 3 доллара за галлон или даже 4 доллара - это психологически важный предел для американских автолюбителей.
Но определение определенного ценового порога, вероятно, является неправильным способом подумать о проблеме цен и потребления.
На самом деле существует континуум потребительских ответов на цены - от стимуляции спроса до разрушения спроса.
Чем ниже падение цен и чем дольше они будут оставаться там, тем больше потребление будет стимулироваться.
Чем выше рост цен и чем дольше они прогнозируются, тем лучше потребление, как правило, разрушается.
Реакция потребления на цены является непрерывной, но очень нелинейной.
Ответ также требует времени, чтобы материализоваться, поскольку потребители медленно корректируют свое поведение и покупают новое оборудование, и в официальных статистиках потребления требуется еще больше времени из-за задержки с отчетами.
Добавляя к сложности, потребление нефти также реагирует на другие факторы, включая экономический рост и доходы; владение автомобилем и рост парка транспортных средств; средние мили и средние мили за галлон.
Некоторые из этих факторов сами более или менее связаны с ценами на нефть в разное время, что делает анализ еще более сложным.
Например, цены на нефть влияют на выбор экономии топлива при покупке новых автомобилей.
В результате, как известно, трудно оценить ценовую эластичность спроса на нефть, а экономисты дали весьма разные оценки.
Но суть в том, что потребление масла реагирует на изменения цен, и ответ не привязан к какому-либо определенному порогу.
СПРОС
Отношения между ценами и потреблением нефти очевидны в глобальной статистике, по крайней мере для стран с высоким уровнем дохода в ОЭСР, хотя это не так ясно для стран с низким и средним уровнем дохода за пределами ОЭСР.
Потребление нефти в странах, не входящих в ОЭСР, ежегодно увеличивается с 1970 года, за исключением 1993 года (https://tmsnrt.rs/2I6tESb)
В этих странах рост потребления был обусловлен быстрым экономическим ростом, ростом доходов домашних хозяйств и увеличением владения транспортным средством, которое доминировало и замаскировало любые ценовые эффекты.
В отличие от этого, в ОЭСР рост доходов и владения транспортными средствами был более умеренным, и влияние цен на потребление стало очевидным.
Потребление нефти в ОЭСР снизилось в 1973-74, 1980-83, 2006-2009, 2011-2012 и 2014 годах, все периоды, связанные с высокими реальными ценами на нефть.
Напротив, потребление ОЭСР быстро росло между 1970 и 1973 годами и снова между 1986 и 1999 годами, когда реальные цены были относительно низкими.
Есть некоторые нюансы, в том числе устранение нефти от отопления и выработки электроэнергии в 1970-х и 1980-х годах, а также сложное взаимодействие между нефтяными потрясениями и рецессиями.
Но принципиальная взаимосвязь между ценами и потреблением для ОЭСР очевидна.
Цены на нефть обычно не поднимались достаточно высокими, чтобы снизить общий мировой спрос, поскольку потребление, не связанное с ОЭСР, продолжает расти.
Но высокие цены, как правило, замедляют рост спроса за счет их влияния на потребление ОЭСР.
Эти же основные отношения можно проследить между ценами на бензин в США, объемами перевозок и потреблением бензина, что сопровождается случайным спадом.
Снижение цен на бензин способствовало заметному ускорению роста потребления бензина в США в 2015-2016 годах по сравнению с предыдущими годами.
В 2017 году потребление бензина было плоским, и ожидается, что в 2018 году он вырастет всего на 30 000 баррелей в день, согласно данным Управления энергетической информации США («Краткосрочный прогноз энергетики», EIA, апрель 2018 года).
ЗЕРКАЛО ЗАДНЕГО ВИДА
Эскалация цен на нефть с начала 2016 года, вероятно, начала сдерживать рост потребления (по сравнению с базой, в которой цены остались на уровне 30 долл. США за баррель).
До сих пор сдерживание спроса из-за роста цен компенсировалось синхронным глобальным ростом, особенно в странах со средним уровнем дохода, на которые приходится растущая доля использования нефти.
Однако, если цены продолжат расти, наступит момент, когда рост потребления начнет замедляться гораздо более выраженным образом.
К сожалению, опыт показывает, что степень замедления спроса станет очевидной только после того, как она уже идет полным ходом.
И замедление темпов роста потребления будет продолжаться даже после того, как цены перестанут расти, учитывая длительные задержки в системе.
В период между 2011 и 2014 годами, когда цены на нефть усредняли более 100 долларов за баррель, снижение потребления в ОЭСР и замедление темпов роста потребления в странах, не входящих в ОЭСР, создали условия для последнего спада нефти.

Если цены на нефть продолжат расти, как ожидают многие менеджеры хедж-фондов и страны-экспортеры нефти, то в 2019 и 2021 годах этот же сценарий может снова проиграть.

Джон Кемп

категории: контракты, логистика, сланцевое масло и газ, тренды танкеров, финансы, энергия